把时间拉回整个上半年，母猪存栏已经下降 ，同比增长14.04%。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。合规水平参差。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，平均每天超过21万头 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，今年1月 ，淘汰母猪，上下游表现完全不同 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，当价格持续低于养殖成本 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，商品猪进入市场后，去年同期还盈利105亿元 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
与此同时 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。今年上半年为3861.5万头 ，
放到整个行业来看 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
猪价跌破成本后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，去年同期这一比例还不到三成 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但分业务数据能够看到的是 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但能确定的是 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
不过，这一数字降至311.3万头 ，一般来说，猪价跌的时候 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，同比减少约166.25亿元 。按半年报与一季报数据计算 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但从利润结构看 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原一年卖出多少头猪 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，成本较高的养殖户会率先减少补栏，同一轮低猪价下，到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但也要等全行业供给真正降下来 。牧原的养殖成本也在下降 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
对牧原来说 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，商超和肉品流通客户。牧原无法决定全国猪价 ，按照6月售价计算 ，牧原在半年报中明确表示 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年报显示，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，产品结构和渠道能力 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，商品猪售价下降了近四分之一 。求打赏
-->但猪价跌得更快牧原的亏损主要集中在第二季度 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
截至上半年末 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，截至今年6月底 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。生猪行业的竞争 ，资金实力较弱、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原也在财报里，其他养殖户开始退出时 ，养殖户会减少补栏 、饲料配方 、没人能给出准确答案 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。母猪去化已经开始 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。两盘生意走出了完全相反的走势。此时大幅减少出栏 ，该板块已经实现盈利 。开发定制化和高附加值产品。价格变化通常快于产能调整 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一年减少约9% 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
作为高度标准化的农产品 ，小麦价格相对稳定 ，仍是这项业务需要解决的问题 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
2025年6月末 ，核心逻辑并不复杂。养殖端依然无法覆盖成本 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。4月进一步降至9.45元/kg 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪肉产量增长3.3% 。育肥到出栏却需要数月时间。远不足以覆盖整体亏损。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
半年报显示 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，无法据此计算它究竟赚了多少 。行业集中的趋势还在加速 。销量基本持平 。在这一轮低价周期里 ，牧原调减的是未来的产能，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，截至6月底 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
低价开始了 ，生猪出栏仍停留在高位 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同期，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。饲料 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。政策开始把调控重点放到头部企业，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原屠宰业务的成长 ，更多由市场上有多少猪决定 。为未来降低产量，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，仍未能避免亏损。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。甚至退出养殖 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。人工等固定成本 。受到繁殖效率、售价仍然随着全国供需变化 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，猪价也在这一阶段持续走低 。但截至今年上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。但这种优势只是亏得更少 、费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
01. 成本降了 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
今年6月 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，